“創(chuàng)新企業(yè)CDR”指的是中國(guó)存托憑證（Chinese Depository Receipts），但它特指那些為**符合國(guó)家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的創(chuàng)新企業(yè)（尤其是紅籌企業(yè)）**在境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行和交易而設(shè)計(jì)的存托憑證。

以下是關(guān)于創(chuàng)新企業(yè)CDR的關(guān)鍵點(diǎn)解析：

1. CDR 是什么？

   • CDR 本質(zhì)上是一種金融衍生工具。
   • 它允許在境外（如香港、美國(guó)等）上市的公司，將其一部分已發(fā)行的股票托管在當(dāng)?shù)氐耐泄茔y行。
   • 然后，由中國(guó)的存托銀行根據(jù)這些托管的境外基礎(chǔ)股票，在中國(guó)境內(nèi)證券交易所（上�；蛏钲冢� 發(fā)行相應(yīng)的代表憑證。
   • 國(guó)內(nèi)投資者購(gòu)買和交易這些CDR，就相當(dāng)于間接持有了該境外上市公司的股票權(quán)益。

2. 為什么叫“創(chuàng)新企業(yè)”CDR？

   • 這個(gè)概念是在中國(guó)深化資本市場(chǎng)改革、支持科技創(chuàng)新企業(yè)的背景下提出的。
   • 政策初衷是為了吸引那些代表新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新模式的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)（特別是采用紅籌架構(gòu)或VIE架構(gòu)在境外上市的中國(guó)企業(yè)）回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)，或者讓它們更方便地在境內(nèi)融資。
   • 這些企業(yè)通常處于快速發(fā)展階段，對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)至關(guān)重要，但可能因股權(quán)結(jié)構(gòu)、盈利要求等原因難以直接在A股IPO。CDR提供了一條“回家”的路徑。

3. 核心目的和意義：

   • 吸引優(yōu)質(zhì)紅籌/VIE企業(yè)回歸： 讓在海外上市的“獨(dú)角獸”、科技巨頭等優(yōu)秀中國(guó)公司有機(jī)會(huì)在A股上市，讓國(guó)內(nèi)投資者分享其成長(zhǎng)紅利。
   • 拓寬創(chuàng)新企業(yè)融資渠道： 為這些企業(yè)提供新的境內(nèi)融資平臺(tái)，支持其研發(fā)和發(fā)展。
   • 豐富境內(nèi)投資者選擇： 國(guó)內(nèi)投資者無(wú)需開(kāi)立境外賬戶或受外匯管制限制，即可直接投資這些知名的、代表未來(lái)方向的創(chuàng)新企業(yè)。
   • 深化資本市場(chǎng)改革： 推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化、市場(chǎng)化，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
   • 支持國(guó)家創(chuàng)新戰(zhàn)略： 引導(dǎo)資金流向國(guó)家鼓勵(lì)的核心科技和創(chuàng)新領(lǐng)域。

4. 關(guān)鍵要素：

   • 發(fā)行主體： 符合特定條件的紅籌企業(yè)（注冊(cè)地在境外、主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在境內(nèi)的企業(yè)）或存在VIE架構(gòu)的創(chuàng)新企業(yè)。它們通常在境外已上市，市值和規(guī)模達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)。
   • 基礎(chǔ)證券： 在境外市場(chǎng)（如港股、美股）發(fā)行的股票。
   • 存托機(jī)構(gòu)： 中國(guó)的商業(yè)銀行（如中登公司或其指定的銀行），負(fù)責(zé)在境內(nèi)發(fā)行CDR、維護(hù)持有人名冊(cè)、發(fā)放紅利/股息等。
   • 托管機(jī)構(gòu)： 境外商業(yè)銀行，負(fù)責(zé)保管存托憑證對(duì)應(yīng)的境外基礎(chǔ)股票。
   • 交易場(chǎng)所： 上海證券交易所或深圳證券交易所。
   • 計(jì)價(jià)貨幣： 人民幣。

5. 與ADR/GDR的類比：

   • CDR 類似于ADR（美國(guó)存托憑證，讓外國(guó)公司在美國(guó)交易）和GDR（全球存托憑證，在多個(gè)國(guó)家交易），但它是專門為吸引境外上市企業(yè)進(jìn)入中國(guó)A股市場(chǎng)而設(shè)計(jì)的，因此被稱為“中國(guó)版”的存托憑證。

6. 實(shí)踐與現(xiàn)狀：

   • CDR制度在2018年隨著《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》等法規(guī)的出臺(tái)而正式建立，并進(jìn)行了試點(diǎn)。
   • 首批試點(diǎn)企業(yè)目標(biāo)聚焦于符合國(guó)家戰(zhàn)略的科技創(chuàng)新企業(yè)（如當(dāng)時(shí)的BATJ等巨頭曾被視為潛在對(duì)象）。
   • 實(shí)際發(fā)行案例： 九號(hào)公司是首家成功發(fā)行CDR并在科創(chuàng)板上市的紅籌企業(yè)（2020年）。中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信等紅籌巨頭也通過(guò)發(fā)行CDR成功在A股上市（主板上交所）。

7. 風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)：

   • 涉及跨境監(jiān)管、法律適用差異。
   • 匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
   • 存托機(jī)構(gòu)和托管機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)。
   • 投資者對(duì)紅籌/VIE架構(gòu)及CDR機(jī)制的理解程度。
   • 初期流動(dòng)性可能不足。

總結(jié)來(lái)說(shuō)：

創(chuàng)新企業(yè)CDR是一種專門為中國(guó)境內(nèi)的創(chuàng)新型企業(yè)（特別是已在境外上市的紅籌企業(yè)）設(shè)計(jì)的金融工具。它使這些企業(yè)能夠在不改變現(xiàn)有境外上市主體結(jié)構(gòu)的情況下，通過(guò)發(fā)行代表其境外股票權(quán)益的憑證（CDR）在中國(guó)A股市場(chǎng)上市融資和交易。其核心目的是吸引優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)回歸、支持國(guó)家創(chuàng)新戰(zhàn)略、并為國(guó)內(nèi)投資者提供投資這些頂尖創(chuàng)新公司的機(jī)會(huì)。